Por Mark Cudmore, ex comerciante de Lehman FX y actualmente macroestratega de Bloomberg Markets Live

El encierro del toro de oro y de Bitcoin System acaba de empezar

La tendencia a largo plazo de la demanda de los inversores de tiendas de valor acaba de comenzar, con puertas de política abiertas que no se volverán a cerrar fácilmente. Eso es una gran marca a favor del oro y de Bitcoin.

Algo cambió este año. Tras años de acalorados debates al margen, el otrora tan absurdo concepto de la Teoría Monetaria Moderna está siendo adoptado a hurtadillas con apenas un gemido de protesta. Eso significa un nuevo paradigma de mercado que pone fin al estado “por defecto” de que los rendimientos reales de los Estados Unidos sean positivos.

Está más allá del ámbito de este artículo discutir los pros y los contras del TMM; sólo estoy llamando la atención sobre el hecho de que está sucediendo y sugiriendo que aquellos que no adapten su enfoque de inversión en consecuencia se arrepentirán. Si la teoría económica ortodoxa está siendo alterada, entonces los enfoques convencionales de mercado también deben ser reexaminados.

Los Estados Unidos tienen tres opciones en los próximos decenios para hacer frente a la extraordinaria carga de la deuda del gobierno:

El incumplimiento de su deuda;

Inflarlo;

Imponer suficiente austeridad para pagarla lentamente.

La opción 1 es políticamente inviable y completamente innecesaria dado que los EE.UU. controla las imprentas de dólares. Las décadas venideras podrían traer el ocasional asentimiento a la opción 3, pero eso es políticamente insostenible durante más de unos pocos años, especialmente ahora que ambos lados de la división política han mostrado su voluntad de aumentar significativamente el endeudamiento.

Eso deja la opción 2, que ya es el supuesto caso base para muchos inversores tras la crisis financiera de 2008. La diferencia ahora es que las acciones recientes han hecho que sea discutible cualquier otro debate. Las consecuencias para el mercado, que los inversionistas aún no han registrado completamente, incluyen que el estado por defecto de los rendimientos reales de los Estados Unidos será ahora negativo hasta que el sistema financiero sea completamente revisado. O colapse.

Y a medida que el volumen de la deuda global con rendimiento negativo aumenta, así que los metales preciosos y criptográficos siguen siendo preferibles a los activos sin rendimiento negativo…

Sí, esto erosionará el valor de la moneda fiduciaria, pero no al ritmo rápido que demasiada gente se apresura a concluir. Ese es un riesgo de cola válido pero no el caso base ya que hay tantas fuerzas estructurales desinflacionarias y los políticos tienen muchas palancas para manejar el proceso. Es mucho más probable que la devaluación de las monedas fiduciarias ocurra gradualmente a lo largo de muchos años – y lo que eso significa es que los almacenes de valor retendrán una prima.

En cuanto a qué activos constituyen una buena reserva de valor, la frase en sí misma es un término equivocado. Al igual que la belleza, el valor está en el ojo del espectador y la percepción del mismo es todo lo que importa.

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Durante gran parte de la historia, el oro ha conservado una prima mucho más allá de cualquier uso práctico. Los pronosticadores apocalípticos que recomiendan el oro, las armas y la comida enlatada no han pensado en la logística o en la utilidad de transportar lingotes de oro a través de los páramos infestados de zombis, pero es precisamente este pensamiento ilógico el que confiere al oro un estatus especial como depósito de valor.

Bitcoin engendra una percepción similar de valor. Está mal construido para ser una moneda de transacción viable y no tiene ningún valor inherente, lo que me ha hecho cínico sobre sus perspectivas a largo plazo. Pero, ayudado por el efecto de red e incluso por la “validación oficial” de la CFTC, que lo ve como una mercancía comercializable, me he convencido de que ha alcanzado la suficiente masa crítica como para ser percibido como “oro digital” y, por lo tanto, como una popular tienda de valor en los años venideros.

Por supuesto, hay otros almacenes adecuados de valor. Y, lo que es más importante, no estoy sugiriendo que no haya choques deflacionarios a corto plazo en el sistema financiero que provoquen correcciones masivas en el oro, Bitcoin y sus alternativas. Es sólo que ahora sabemos que la respuesta política eventual será imprimir suficiente dinero en el sistema hasta que los rendimientos reales vuelvan a ser negativos, reforzando sólo la demanda subyacente a largo plazo de esos almacenes de valor percibido a expensas de las monedas fiduciarias.